截止8月22日，上证指数快速突破3800点，多数行业的估值开始呈现回升态势。作为长周期行业的代表，环保股虽然业绩仍处低谷，估值也已经得到初步修复。
“整体市场需求仍然低迷，但技术突破与积极转型正在为行业注入新的活力，这也让我们看到了环保行业的潜力。”一位市场人士认为，环保行业估值仍处于历史低位，适合资本中长期布局。
业绩低谷：环保行业仍面临短期挑战
根据“全联环境商会”的统计，在18家发布2025年上半年业绩预告的环保上市公司中，7家预计盈利，占比约38.89%；11家预计亏损，占比61.11%。相比同期行业整体盈利难度增加。
其中启迪环境预计2025年上半年归母净利润亏损4.6亿-5.6亿元，成为亏损最多的环保企业。此外，东江环保、中再资环、棕榈股份、金圆股份等企业也预计2025年上半年净亏损超过1亿元。这些企业亏损的主要原因包括毛利率承压、营收下降、应收账款问题、股权变动等。市场竞争激烈、利润空间受到挤压，成为多家亏损企业的共性问题。
尚未发布业绩的环保公司大多也面临相同的问题，料不会改变整体格局。整体而言，环保市场仍面临深度调整，由于环保治理强度的高峰已过，市场需求下降，其中市政基础设施领域的需求下滑态势尤为明显，工业治污领域则处于波动调整中。
“‘十四五’规划的环保工程已经收工，2025年新采购和开工数量均呈现下降趋势。上半年来自政府或产业园区的采购增长有限，市场需要新的刺激。”上述人士预测，“十五五”规划中对于环保的要求只会继续提升，所以需求低谷只是暂时的。
转型：公司积极寻求破局
面对业绩低谷和技术竞争的压力，环保行业上市公司纷纷加快了转型的步伐。
有的直接切换赛道。2025年3月17日，天源环保更名为武汉天源，标志着公司切换到“环保+能源”双主业发展的战略定位。无独有偶，同兴环保也更名为同兴科技，该公司自2024年开始切入新能源业务，开启非电行业烟气治理业务、碳捕集业务和新能源“一体两翼”的发展规划，截至今年8月，其股价已经上升超过30%。
有的做起加减法。瀚蓝环境通过新增并表粤丰环保电力有限公司，仅6月份就贡献归母净利润约5,000万元，同时确认子公司原股东业绩赔偿收入也增加了利润；宁水集团通过转让子公司慈溪宁水仪表科技有限公司100%股权，直接产生利润约3560.15万元。
有的快速切入新场景，像八爪鱼一样发展。清研环境主要业务是市政污水处理，近年来污水处理工艺包销售大幅下滑，公司也因营业收入未达标被实施退市风险警示（*ST）。2024年公司提出“新合伙人战略”，旨在通过与细分领域优秀团队合作，以共同投资或技术改造方式，切入新场景，抓住商机，实现技术与商业价值的双赢。目前，公司已与多个新合伙人达成合作，进入了污泥处理处置、工业园区污水处理、危废固废资源化、油气田废水处理等多个领域；业务收入从单一的水处理工艺包销售拓展至多品类高端环保装备、多系列环保工艺包生产销售等；客户类型逐渐从地方政府、水务集团转向工业企业。
在固废处理领域，2025年3月与“新合伙人”在怀化市投资的污泥处理厂正式点火，项目建成后每日可处理市政污泥150吨。同月公司竞得通海镍业51%的股权成为其新任控股股东，5月，该工厂得以快速复工。7月，公司又与四川省自贡市大安区政府签署《清研绿色低碳循环利用项目投资协议》，并由公司控股子公司投资建设川南页岩气钻井废水治理项目。
估值修复：市场信心的回归
近期，环保行业的估值修复趋势明显。2024年度的2万亿元置换债券额度已在2025年上半年全部使用完毕，2025年度的2万亿置换债券额度发行进度大幅提前，截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，其中已使用资金达1.44万亿元。地方隐性债务置换政策效果显现，减轻了当期流动性压力，释放了经济发展动能，兜牢“三保”底线。
在政策支持下，环保板块迎来“戴维斯双击”机遇。一方面，随着高风险应收账款的收回，企业可以冲回前期计提的信用减值损失，直接增厚当期利润，同时现金流的改善也将降低财务费用，实现盈利提升。另一方面，市场此前因担忧政府客户信用风险而给予环保股的估值折价，将随着风险的实质性化解而得到修复，推动估值中枢上移。
“除了风险的解决外，更让资本看重的，是新增投资项目的前景。”上述市场人士表示，虽然一些项目仍处于建设期，对上半年业绩甚至全年业绩的贡献有限，但这些项目一旦建成，公司将持续受益。
乐观者认为，尽管当前环保行业上市公司面临着业绩低谷的挑战，但技术突破与积极转型为行业带来了新的希望。去年业绩问题一直压制着行业估值，如今来看则颇具性价比。以清研环境为例，目前股价相比4月被ST时已上涨约50%，但今年涨幅与中资再环一样仍为负值。此外，多只环保股也处于历史低值。
“对环保产业的需求，长期仍呈现增长趋势，不过方向上可能会有改变和细分，符合新产业、新问题需求的环保市场更值得关注。此外，资源化回收也将更具竞争力，相比单纯的环保处置，变废为宝能有效提升利润率，增加了环保产业的可持续性发展。”
