尤众元 九方智投旗下九方金融研究所资深宏观研究员
康健 九方智投旗下九方金融研究所金融研究员
5月7日早,国务院新闻办公室举行新闻发布会,中国人民银行行长、国家金融监督管理总局局长、中国证券监督管理委员会主席介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况,并答记者问。
总体来看,本次发布会释放积极信号,降低存款准备金率、政策利率与推出多项结构型政策均超出市场预期,将向市场注入较大流动性,降低企业融资成本,提振市场微观主体信心,促进经济实现长期平稳增长,为推动股市中枢上移创造了良好条件。
会议上,货币政策相关内容成为资本市场关注的重点。根据中国人民银行行长的表述,人民银行将加大宏观调控强度,推出一揽子货币政策措施,进一步实施好适度宽松的货币政策,推动经济高质量发展。货币政策主要有三类十项:一是数量型政策,通过降准等措施,加大中长期流动性供给,保持市场流动性充裕。二是价格型政策,下调政策利率,降低结构性货币政策工具利率,同时调降公积金贷款利率。三是结构型政策,创设并加力实施结构性货币政策工具,支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。
一、数量型政策通过降准加强市场的流动性供给。
会议提出将“降低存款准备金率0.5个百分点”,预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。这是自去年12月份适度宽松货币政策提出以来首度降准,市场关注度高。此次降准有效满足了长期流动性资金需求,可以调整市场流动性结构,相应适当减少短期流动性工具的滚动续作,加大中长期流动性供给,同时降低银行负债成本,增强银行负债稳定性。历史数据显示,降准通常伴随市场流动性预期改善,对经济产生积极影响。
央行将完善存款准备金制度,“阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降至0%”。此项举措将释放更多资金支持汽车消费与租赁市场,直接释放流动性,降低资金成本,优化信贷结构,助力产业升级。
二、价格型政策通过降息为市场注入经济活力。
根据会议内容,央行将“下调政策利率0.1个百分点”,即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%,预计将带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行约0.1个百分点。这将在一定程度上降低实体经济融资成本,提振市场信心,使企业融资成本下降,减轻居民房贷压力。逆回购利率是政策利率的核心指标之一,其下调将直接影响LPR报价。LPR下行将传导至企业贷款、个人房贷等利率,有效减少实体经济的利息支出。
会议提出“下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点”,包括:各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率,均从目前的1.75%降至1.5%;抵押补充贷款(PSL)利率从目前的2.25%降至2%。相较于“下调政策利率0.1个百分点”,此项政策的影响更大一些。央行官方数据显示,截至一季度末,结构性货币政策工具余额5.9万亿元,是央行重要的基础货币投放渠道。此次降低利率0.25个百分点,有利于强化对商业银行的政策激励,进一步发挥结构性货币政策工具对商业银行的牵引带动作用,激励商业银行加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷投放。
同时,会议提出将“降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点”,五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%,其他期限利率同步调整。据行长讲解,这一政策将带来多方面的影响,将降低购房者月供压力,刺激住房需求,助力房地产市场回暖,将每年为居民节省200亿元左右。这有助于消化存量住房,优化市场供需结构,推动房地产行业健康发展。
三、结构型政策多项创新合力促进市场平稳健康发展。
会议再次提出“增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度”,由目前的5000亿元增加至8000亿元,持续支持“两新”政策实施。此次政策将继续促进科技创新与产业升级,支持科技型中小企业,推动技术改造。再贷款资金将引导银行加大对科技型中小企业的信贷投放,降低融资成本,助力企业研发投入和技术升级。同时,鼓励企业进行设备更新和技术改造,提高生产效率,增强产业竞争力,推动制造业向高端化、智能化发展。科技型企业的发展将有力支持我国股市,为股市稳定健康发展提供坚强动力。
作为4月25日重要会议的延续,央行首次提出“设立5000亿元‘服务消费与养老再贷款’”,引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。促消费仍然是重要任务,增强消费对经济增长具有重要的拉动作用。根据重要会议的相关指示,中低收入群体将是本次服务消费政策的主要作用对象,这类群体的边际消费倾向较高。当他们的收入稍微有所增加时,大部分新增收入都会用于消费,而非储蓄。较高的边际消费倾向使得提高他们的收入对消费的拉动作用更为显著。另一方面,中低收入群体往往在收入分配中处于劣势地位,提高他们的收入可以有效缩小与高收入群体之间的差距,让社会各阶层都能公平地享受到经济发展的成果。
央行将“增加支农支小再贷款额度3000亿元”,与调降再贷款利率的政策形成协同效应,支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。这将与前面所提及的价格型政策形成合力,共同促进农业与小微企业的发展。
央行将继续“优化两项支持资本市场的货币政策工具”,将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款的额度合并使用,总额度8000亿元。合并并灵活使用总额度,有利于提高政策的效率和可操作性,从而稳定市场预期。这一货币政策工具的合体和优化体现了央行支持资本市场、稳定市场情绪、保障金融机构流动性的多重目标。其在短期内可以稳定市场,长期则可以配合改革与制度建设共同提升市场内生动力。
根据会议内容,央行将“创设科技创新债券风险分担工具”,央行提供低成本再贷款资金,可购买科技创新债券,并与地方政府、市场化增信机构等合作,通过共同担保等多样化的增信措施,分担债券的部分违约损失风险,为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。这与此前发布的“科技创新债”相关文件一脉相承,将为科技型企业稳定发展提供坚实基础。
展望未来,货币政策发力是本轮政策组合拳的开始而非结束。目前,财政政策与货币政策正密集出台,这体现了稳定市场的能力与决心。在部分经济指标仍旧受美国关税政策影响的当下,国内政策值得投资者关注。在政策发力的同时,我们认为资本市场有望在第二季度中后期继续维持稳中有升的态势。本次会议将对市场产生积极影响,尤其是在货币政策工具重点发力的房地产、消费、科创企业等领域。未来一段时间,市场内资金或流向这三个领域,相关投资机会值得投资者关注。A股在经历短期调整后,估值更具吸引力。待发布会的相关政策进一步发力,投资者信心有望持续增强,资本市场中枢亦将不断上移。
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